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昆山滬光或夸大擬購設備數量 產能數據矛盾涉嫌虛假陳述

2020-06-10 來源:  瀏覽:    關鍵詞:昆山滬光

昆山滬光

《金證研》滬深資本組 青云/研究員 映蔚 洪力/編審

經過百年的演變和發展,汽車行業已經步入成熟發展階段,一場行業大洗牌正在到來。而制造業依賴復雜而完整的生產體系,汽車線束又被稱為汽車的“神經系統”,作為汽車線束生產商的昆山滬光汽車電器股份有限公司(以下簡稱“昆山滬光”),或難“獨善其身”。

在下游汽車行業表現“熱情減退”的背景下,近年來,昆山滬光凈利潤增速上演“過山車”,且毛利率低于可比同行平均水平。且2019年,其第一大客戶汽車產銷現負增長,其仍選擇“逆勢”擴產,昆山滬光未來是否遇“消化不良”的難題?除此之外,招股書披露的總產能數據與環評報告“打架”、疑夸大募投項目擬購置設備數量涉嫌“圈錢”等問題,反映出其信息披露的真實性或摻“水分”。

一、下游遇冷需求將收窄,“逆勢”擴產或“消化不良”

近年來,昆山滬光營收增速放緩,凈利潤增速坐“過山車”。

2015-2018年及2019年上半年,昆山滬光的營業收入分別為10.15億元、12.74億元、13.99億元、15.1億元、7.17億元,2016-2018年分別同比增長25.54%、9.82%、7.97%。

2015-2018年及2019年上半年,昆山滬光的凈利潤分別為0.47億元、1.01億元、0.73億元、1.01億元、0.31億元,2016-2018年分別同比增長114.9%、-27.96%、39.23%。

同時,昆山滬光主營業務毛利率低于可比上市公司的平均水平。

2016-2018年,昆山滬光主營業務毛利率分別為18.2%、15.81%、17.13%。

同期,昆山滬光可比上市公司寧波圣龍汽車動力系統股份有限公司主營業務毛利率分別為22.14%、22.51%、18.23%;廣東文燦壓鑄股份有限公司主營業務毛利率分別為30.04%、26.75%、27.68%;常熟市汽車飾件股份有限公司主營業務毛利率分別為22.81%、19.73%、18.39%;桂林福達股份有限公司主營業務毛利率分別為26.96%、24.81%、23.2%;重慶秦安機電股份有限公司主營業務毛利率分別為29.79%、25.49%、4.24%;重慶藍黛動力傳動機械股份有限公司主營業務毛利率分別為24.43%、25.72%、18.27%;寧波高發汽車控制系統股份有限公司主營業務毛利率分別為32.71%、34.22%、33.78%。

2016-2018年,上述昆山滬光可比上市公司主營業務毛利率的平均值分別為26.98%、25.6%、20.54%??梢?,2016-2018年,昆山滬光主營業務毛利率低于可比上市公司的平均水平。

不可回避的是,昆山滬光下游行業或陷入“窘境”。

據招股書,昆山滬光主要從事汽車線束的研發、制造及銷售,其線束產品主要應用在整車制造領域,下游客戶主要為汽車整車制造商。且昆山滬光所處的汽車線束行業發展高度依賴汽車行業。

近年來,國內汽車行業的產銷量均連續下滑。

據工信部數據,2014-2019年,國內汽車產量分別為2,372.29萬輛、2,450.33萬輛、2,811.9萬輛、2,901.5萬輛、2,780.9萬輛、2,572.1萬輛,同期分別同比增長7.3%、3.25%、14.5%、3.2%、-4.2%、-7.5%。

2014-2019年,國內汽車銷量分別為2,349.19萬輛、2,459.76萬輛、2,802.8萬輛、2,887.9萬輛、2,808.1萬輛、2,576.9萬輛,同期分別同比增長6.9%、4.68%、13.7%、3%、-2.8%、-8.2%。

2020年1-4月,疊加疫情影響,國內汽車產銷量分別為559.6萬輛和576.1萬輛,分別同比增長-33.4%、-31.1%。

據招股書,昆山滬光認為,新能源汽車高壓線束是行業未來的潛在盈利增長點。

然而,新能源汽車行業的表現也不盡如人意,2019年,國內新能源汽車的產銷量也出現負增長。

據工信部數據,2019年,國內新能源汽車產銷分別完成124.2萬輛和120.6萬輛,分別同比增長-2.3%、-4%。

除此之外,昆山滬光對大客戶或構成“依賴”。

據招股書,2016-2018年及2019年上半年,上汽大眾汽車有限公司(以下簡稱“上汽大眾”)均為昆山滬光的第一大客戶,昆山滬光對其的銷售金額分別為5.65億元、6.97億元、7.14億元、2.92億元,占同期主營業務收入的比重分別為45.96%、52.13%、49.84%、43.02%。

上述可見,報告期內昆山滬光對上汽大眾的銷售占比均超4成,其業績表現或“倚重”上汽大眾。

而據上海汽車集團股份有限公司年報,2017-2019年,上汽大眾的汽車產量分別同比增長5.15%、1.31%、-8.14%,銷量分別同比增長3.06%、0.1%、-3.07%。

作為昆山滬光的第一大客戶,上汽大眾2018年汽車產銷量增速開始下滑,2019年,其汽車產銷量則雙雙出現負增長。此情況或對昆山滬光的銷售造成不利影響。

不僅如此,據招股書引援自中國汽車工業協會數據,2015-2018年,國內汽車線束市場需求量分別為490.07億元、562.38億元、577.58億元、556.18億元,2016-2018年分別同比增長14.76%、2.7%、-3.71%。2018年,國內汽車線束市場需求量出現負增長。

上述表明,近年來,國內汽車產銷量連年下滑,昆山滬光的下游汽車行業或“遇冷”,同時,2019年,其第一大客戶的汽車產銷量皆現負增長。在此背景下,昆山滬光營收增速下滑,毛利率低于可比公司平均水平,其未來成長能力或承壓。

在上述下游行業或遇“窘境”、第一大客戶產銷雙雙負增長的情況下,昆山滬光仍“逆勢”擴產。

據招股書,昆山滬光擬募資5.72億元用于“整車線束智能生產項目”,該項目完成后,年產成套線束30萬套、高壓線束50萬套、發動機線束30萬件、其他線束800萬件。

且招股書顯示,昆山滬光以生產整車成套線束的數量作為產量的衡量標準。2016-2018年,昆山滬光的產能均為75萬套線束。而募投項目達產后,將新增年產80萬套線束,昆山滬光募投項目擴充的產能是其2018年產能的106.67%。

2016-2018年,昆山滬光成套線束的銷售收入占主營業務收入的比重分別為68.3%、67.77%、69.65%。即成套線束的銷售收入占主營業務收入的比重近7成,為昆山滬光最主要收入來源產品。

值得一提的是,2018年,昆山滬光的產能利用率、成套線束產品的銷量增速均出現下滑。

2016-2018年,昆山滬光成套線束的銷量分別為57.94萬套、62.97萬套,64.64萬套,2017-2018年分別同比增長8.68%、2.65%。

且同期,昆山滬光的產能利用率分別為77.39%、85.71%、84.52%,2018年,昆山滬光產能利用率下滑。

也就是說,2018年,不僅其最主要收入來源產品的銷量增速下滑,昆山滬光的總體產能利用率也下滑。且其下游汽車行業“降溫”現狀難以回避,昆山滬光仍選擇“逆勢”擴產,新增產能或難“消化”。

 

二、總產能數據與環評報告“矛盾”,涉嫌虛假陳述

問題不止于此,昆山滬光招股書披露的總產能數據與環評報告所披數據“對不上”,其信披真實性存疑。

據招股書,2016-2018年,昆山滬光的產能均為75萬套線束,以生產整車成套線束的數量作為衡量標準。

此番上市,昆山滬光擬募集資金6.75億元,分別用于“整車線束智能生產項目”和“新建自用全自動倉庫”。

據昆山市政府公開信息,《昆山滬光整車線束智能生產項目環境影響報告表》(以下簡稱“《整車線束環評報告》”)和《昆山滬光新建自用全自動倉庫環境影響報告表》(以下簡稱“《自用倉庫環評報告》”)所披露的的項目名稱、建設單位、建設地點、投資總額與招股書披露的一致,即上述兩份環評報告所披項目與招股書披露的募投項目或分別為同一個項目。

據《整車線束環評報告》和 《自用倉庫環評報告》信息,兩份環評報告均提到,昆山滬光現有生產規模為年生產汽車整車線束400萬臺套,與招股書所披的產能75萬套“對不上”。

值得注意的是,據《整車線束環評報告》,“整車線束智能生產項目”投產后,可新增年產能80萬臺整車線束。

而招股書顯示,“整車線束智能生產項目”達產后,包括年產成套線束30萬套、高壓線束50萬套,數量合計為80萬套。也就是說,招股書中的產能數量的衡量標準或與環評報告一致。

另一方面,據《整車線束環評報告》和《自用倉庫環評報告》,2017年4月,昆山滬光的“汽車整車線束生產線智能化改造項目”通過環保驗收,驗收文件號為昆環驗【2017】0121號,該項目建設內容為新增年產汽車線束20萬臺套。

即2017年,在原來的產能基礎上加上上述已驗收項目的產能,昆山滬光彼時的產能也或應增加。

然而,據招股書,2016-2018年,昆山滬光的產能均未發生變化,那上述已驗收項目20萬臺套的新增產能為何“憑空消失”?昆山滬光披露其產能數據的真實性或該“打個問號”。

也就是說,昆山滬光招股書中所披露的產能數據與官方文件矛盾,且在2017年一項目通過驗收新增產能,但彼時招股書中的產能數據卻并未有所增加。種種跡象顯出,昆山滬光產能數據的真實性存疑,其信息披露是否涉嫌虛假陳述?尚待考究。

除此之外,若其真實產能數據為400萬臺套,其此番募投項目的合理性也將遭遇“拷問”。

 

三、或夸大募投項目擬購置設備數量,涉嫌圈錢

問題還未結束,昆山滬光招股書披露的募投項目擬購置的設備數量與環評報告“打架”的問題,亦值得關注。

據《整車線束環評報告》,“整車線束生產線智能化改造項目”為改擴建項目,該項目主要購置全自動開線壓接機80臺、智能裝配線30套,其余生產設備不變。

據招股書,“整車線束生產線智能化改造項目”擬購置設備情況中,包括全自動開線壓接機80臺、裝配線本體30套。

且通過對比設備的規格型號及數量,招股書披露的擬購設備“全自動開線壓接機”與環評報告披露的“自動化開線壓接機”或為同一設備。

與此同時,昆山滬光在招股書中,并未披露其擬購置智能裝配線,其擬購置的設備“裝配線本體”30套,或即為環評報告中的“智能裝配線”30套。

除上述兩種設備外,招股書中披露,“整車線束生產線智能化改造項目”擬購置的設備還包括現場電子看板、SOP作業指導終端、終端數據采集設施、自動插端子一體機、自動包膠帶機器人、自動扎扎帶機器人、物流配送輥道線、物流配送懸掛線、自動檢測、自動組裝設備10種設備,價格金額共計8,319.93萬元。

也就是說,在環評報告中,其擬購置兩種設備其余生產設備不變;但在招股書中,昆山滬光披露擬購置設備卻多了另外10種,價格金額逾8,000萬元。由此看來,招股書數據與環評報告數據“不一”,其中是否夸大募投項目擬購置設備的數量?昆山滬光是否涉嫌圈錢?尚未可知。

欲善其事,必先利其器。面臨上述種種問題,昆山滬光未來是否經得住市場的考驗?《金證研》滬深資本組將繼續保持關注。


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